九州证券张军辉:并购重组由狂热入理性 投行要打升级战

21世纪经济报道 2017-04-01

经历过大爆发的时代,并购重组的严监管已经成为“新常态”。在新的监管环境下,券商投行们应从哪些角度提升自己?


3月29日,在由南方财经全媒体集团主办的2017国际金融峰会上,九州证券深圳事业部负责人张军辉指出,新的监管环境下,关于借壳类的并购重组将锐减。据统计,2012年至2015年期间,A股市场借壳类重组持续急剧升温,分别达到15例、45例、68例和75例,但2016年全年仅有27例,并且其中21例是集中于上半年,下半年只有6例。


“关于上市公司重大资产重组,由于跨行业的并购从去年9月份开始成为A股监管重点,故跨行业并购已快速锐减并基本退出视线。”张军辉表示,另外,受今年2月份《上市公司非公开发行股票实施细则》的修订,部分上市公司被动修改增发方案,导致部分重大资产并购重组项目暂时搁置。


鉴于此,张军辉指出,在新监管环境下,并购重组已开始从过去的狂热阶段逐步进入理性阶段,很多并购重组已开始考虑本企业的战略布局、完善细分市场上下游产业链、业务协同以提高企业的边际效益。


“在投行专业能力和实操经验的基础上,未来考验投行的能力有:1、价值发现的能力;2、对行业深度了解和未来发展趋势判断的能力;3、项目风险定价的能力;4、对企业合作方生态系统的了解和认知的能力。而这些能力,也是一位优秀的PE投资经理必须具备的基础能力。”张军辉指出。


尤为引人注意的是,随着国内企业“走出去”日益频繁,海外并购活动则呈现井喷式增长。2016全年,中资共发起了729宗海外并购交易,较2015年同比增长73.16%,其中有500宗披露了交易金额,共计约3318.74亿美元,较2015年同比增长94.28%。无论是交易宗数还是披露金额,美国和英国均位列前二位。


“中国企业因资金充沛、国际化需要、海外资产价格较低等原因,在海外并购已呈现井喷式增长。”张军辉指出,从行业来看,2016年中资海外并购前三位是TMT、不动产和能源,交易宗数依次为128宗、89宗和88宗。但今年开始,生物医疗、高科技已开始持续升温,并预计进入今年前几名。


不过,针对海外并购的严监管也出现了加强的信号。张军辉另外指出,在海外并购持续升温下,本月10日大连万达集团收购DCP(Dick Clark Productions)交易终止并支付5000万美元的解约费,释放了一个信号,意味着中国买家和美国卖家在大宗收购中各自的位置和心态正在发生改变,同步也释放出中国监管层对海外并购的力度和广度监管加强的信号。


所以,张军辉指出,中国企业走出去需要注意如下重要事项:1、中国监管层对该行业海外并购的观点和态度;2、交易结构的搭建、资金进出的路径设计;3、走出去之前的战略评估,含是否有必要国际化、靠什么来国际化、如何国际化;4、海外标的物的甄选;5、跨国文化、政治、法律、行业政策;6、并购后的整合、战略协同。


为了抓住海外并购的大潮,张军辉介绍,九州证券以“国内+国外”战略部署,谋求全球化视野。“国内+国际”两手抓,国内业务与国际业务相互促进。充分利用国内和国际市场发展差异,在香港设立子公司,在海外主要市场经济体设立办事处,在资源型国家设立办事机构,帮助客户实现全球产业和投资的优化布局。


(编辑:朱益民)

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